银行业投资分析报告:政策微调确立 反转行情可期

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据新华社报道, 4 月 23 日政治局会议强调,首先要全力打好 三大攻坚战 ,同时要坚持积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性,注重引导预期,把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行。

点评:

政策微调,市场对经济悲观预期有望修复

政治局会议强调, 首先要全力打好 三大攻坚战 ,意味着 三大攻坚战 的大方向未改。但三年来首次在政治局会议提及 持续扩大内需 , 并同时强调 推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展 ,而小有时日未提的 降低企业融资成本 重现,这说明在中美贸易摩擦加剧的形势下,外需存有不确定性,扩大内需以应对,最高层正提前布局以确保经济平稳。我们认为,此次政治局会议信号意义明显, 联系到此前央行降准等, 政策微调确立,货币政策由中性偏紧转向中性偏松。 政策微调表明高层在提前应对经济下行压力,源于偏紧政策的经济悲观预期有望修复。

再次降准可期,信贷投放或将有所放松

再次降准可期。 1)近期降准后,大型金融机构法定准备金率仍高达 14.5%(考虑 150BP 定向降准后),在全球属于很高水平,仍有较大降准空间。 2)近几年,央行主要通过逆回购、 MLF 等方式来提供基础货币,随着 MLF 规模的增加,央行公开市场操作难度明显上升,且抬升银行负债成本。此次降准开启了降准替代 MLF 的序幕,而近期降准后 MLF 规模预计仍高达 4 万亿,仍需多次降准以替代存量 MLF。

信贷管控或将有所放松。 年初以来,强监管及紧信用的政策之下,表外融资下降明显,社融增长放缓,而信贷投放管控较严。我们预计,政策微调后,信贷投放将有所放松,全年新增贷款或达 15 万亿(17 年新增贷款 13.5 万亿, 1Q18 表外融资同比少增 2.1 万亿),以部分抵补强监管下表外融资下降的影响。 此外,我们认为,消费贷款对扩大内需有积极的作用,消费贷监管或难以更严,房贷政策或略微松动。

投资建议: 政策微调催化,板块反转行情可期

此前,源于偏紧的政策下经济悲观预期是板块近期回调的主因之一,随着政策微调确立, 对经济的悲观预期有望修复。 我们认为,银行股或是三重底(业绩、估值、持仓), 政策微调以及一季报多重催化,反转行情或开启。力推业绩改善大且近期回调大的四大行, 消费贷监管或存预期差, 强推零售银行龙头(平安招行宁波),关注中信 H 股。

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